Nos dois primeiros trimestres de 2013 (janeiro a junho), os investimentos da Funda\u00e7\u00e3o Cesp apresentaram rentabilidades abaixo do esperado. Quais as raz\u00f5es para isso?<\/p>\n
As dificuldades enfrentadas pelo mercado financeiro neste ano t\u00eam duas causas b\u00e1sicas, sendo uma interna e outra externa.<\/p>\n
A primeira \u00e9 de natureza interna: infla\u00e7\u00e3o em alta, crescimento econ\u00f4mico baixo, piora nas contas p\u00fablicas e saldo negativo nas transa\u00e7\u00f5es correntes. Tudo isso resultou numa piora acentuada das expectativas para a economia brasileira em 2013.<\/p>\n
A segunda causa \u00e9 externa: a indica\u00e7\u00e3o pelo Banco Central dos EUA de que pode reverter medidas monet\u00e1rias tomadas para estimular o crescimento da economia. Isso provocou a alta dos juros b\u00e1sicos e afetou o pre\u00e7o dos ativos financeiros no mundo todo, afinal, \u00e9 uma mudan\u00e7a de rumos na maior economia do mundo.<\/p>\n
Esta conjun\u00e7\u00e3o de um cen\u00e1rio dom\u00e9stico complicado com um cen\u00e1rio externo desfavor\u00e1vel resultou em impactos negativos nos ativos financeiros negociados no Brasil, tanto os ativos de renda vari\u00e1vel quanto de renda fixa, fato in\u00e9dito na hist\u00f3ria recente da carteira de investimentos da Funda\u00e7\u00e3o CESP.<\/p>\n
Na renda vari\u00e1vel (mercado de a\u00e7\u00f5es), uma perspectiva pessimista para a economia \u00e9 pren\u00fancio de desempenho fraco das empresas, j\u00e1 juros maiores nos EUA \u00e9 est\u00edmulo \u00e0 volta para aquele pa\u00eds de recursos externos aplicados no Brasil, o resultado foi uma queda no Ibovespa de 61.000 (dez-12) para 47.400 pontos em junho deste ano, oscila\u00e7\u00e3o negativa de 22%.<\/p>\n
Na renda fixa (mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos e privados), esta conjun\u00e7\u00e3o altamente desfavor\u00e1vel do cen\u00e1rio interno (sobretudo a piora nas contas p\u00fablicas e a alta da infla\u00e7\u00e3o) com o cen\u00e1rio externo (especialmente a alta de juros nos EUA), causou uma desvaloriza\u00e7\u00e3o dos ativos negociados no mercado brasileiro, pois o pessimismo e os juros maiores nos EUA aumentaram a exig\u00eancia dos investidores por juros mais altos dos t\u00edtulos locais, seja do governo federal ou de empresas. Na renda fixa prefixada, juros maiores geram redu\u00e7\u00e3o do valor atual dos ativos; por isso, t\u00edtulos com vencimento em 2050, por exemplo, chegaram a cair 20% em 2013.<\/p>\n
Em junho de 2013, a renda fixa correspondia a cerca de 73% dos ativos administrados pela Funda\u00e7\u00e3o CESP e a renda vari\u00e1vel representava cerca de 21%, portanto, a maior parte dos ativos dos planos previdenci\u00e1rios.<\/p>\n
Estes t\u00edtulos p\u00fablicos t\u00eam uma parcela do rendimento determinada pelo \u00edndice de infla\u00e7\u00e3o ao qual s\u00e3o atrelados (IPCA e IGP-M) e outra parte determinada por sua taxa de juros. Ocorre que esta taxa de juros \u00e9 prefixada, o que significa dizer que oscila\u00e7\u00f5es de mercado nestas taxas de juros t\u00eam impactos no valor destes t\u00edtulos.<\/p>\n
Apesar de o valor destes t\u00edtulos de nossa carteira oscilar com a varia\u00e7\u00e3o da sua respectiva taxa de juros, a rentabilidade final, no seu vencimento, ser\u00e1 aquela acordada na sua compra. Na carteira da Funda\u00e7\u00e3o CESP, todos os t\u00edtulos indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o t\u00eam taxa de juros superior \u00e0 meta atuarial, ou seja, seu resultado final ser\u00e1 positivo e superior \u00e0 meta atuarial. Portanto, o resultado desfavor\u00e1vel deste primeiro semestre reflete uma oscila\u00e7\u00e3o de curto prazo.<\/p>\n
No ano passado havia um grande otimismo com a economia brasileira e a taxa de juros destes t\u00edtulos caiu muito, os juros de alguns chegaram a ficar abaixo de 4% ao ano. Esta queda acentuada dos juros em 2012 fez com que estes pap\u00e9is se valorizassem muito, o que levou a rentabilidade da renda fixa da Funda\u00e7\u00e3o CESP a atingir 36%, resultado muito superior quando comparamos com a meta atuarial de 13,67% e a taxa SELIC de 8,49%. Aqui tamb\u00e9m vale o mesmo racioc\u00ednio, isto \u00e9, trata-se de um resultado muito bom, mas \u00e9 de curto prazo.<\/p>\n
J\u00e1 em 2013, o otimismo exagerado de 2012 foi substitu\u00eddo pelo pessimismo, agravado pelas mudan\u00e7as anunciadas nos EUA. Neste cen\u00e1rio, as taxas de juros dos t\u00edtulos p\u00fablicos subiram consideravelmente, revertendo parte da queda do ano passado e causando uma redu\u00e7\u00e3o no valor destes t\u00edtulos, movimento inverso ao ocorrido em 2012.<\/p>\n
Mas, se acumularmos a rentabilidade m\u00e9dia de todos o planos em 2012 (24,58%) com a rentabilidade m\u00e9dia de janeiro a junho de 2013 (-3,83%) chegamos a uma rentabilidade total de 19,80%, valor que supera no per\u00edodo a meta atuarial (18,79%), o CDI (12,11%) e a poupan\u00e7a (9,81%).<\/p>\n
\u00c9 importante notar que a gest\u00e3o de investimentos de um plano previdenci\u00e1rio exige uma estrat\u00e9gia de longo prazo, j\u00e1 que s\u00e3o recursos destinados ao pagamento de benef\u00edcios pelas pr\u00f3ximas d\u00e9cadas. Evidentemente que esta estrat\u00e9gia de longo prazo est\u00e1 sujeita a per\u00edodos desfavor\u00e1veis, como est\u00e1 sendo o ano de 2013, apesar disso \u00e9 fundamental para o sucesso da gest\u00e3o que nestes per\u00edodos dif\u00edceis o gestor n\u00e3o se desvie da estrat\u00e9gia de longo prazo.<\/p>\n
Sendo assim, vamos tomar um prazo mais longo ainda, incluindo a crise financeira de 2008, a pior desde a grande depress\u00e3o de 1929. Neste caso, veremos que a rentabilidade m\u00e9dia acumulada de todos os planos de janeiro de 2008 a junho de 2013 foi de 104,50%, contra um acumulado da meta atuarial de 91,59%, do CDI de 69,55% e da poupan\u00e7a de 45,48%.<\/p>\n
\u00c9 por causa da rentabilidade desfavor\u00e1vel deste primeiro semestre que a sua reserva de junho\/13, informada nos extratos previdenci\u00e1rios, \u00e9 menor que a reserva de mar\u00e7o\/13, mas \u00e9 fundamental esclarecer que este \u00e9 um resultado de curto prazo, e que a rentabilidade tende a se recuperar futuramente, no longo prazo, pelos motivos expostos acima.<\/p>\n
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